علی‌رغم سیگنال‌های فدرال رزرو، سرمایه‌گذاران روی کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۳ شرط‌بندی می‌کنند

سرمایه‌گذاران پیش‌بینی می‌کنند که فدرال رزرو در صورت مواجهه با کندی اقتصاد در سال آینده، نرخ بهره را کاهش خواهد داد و شرط می‌بندد که بانک مرکزی ایالات متحده به پایان کمپین انقباض پولی تاریخی خود بسیار نزدیک‌تر از آن چیزی است که نشان داده است.

معامله گران در بازار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده نیز شرط‌بندی می‌کنند که فدرال رزرو مجبور خواهد شد تا دو بار نرخ بهره را در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۳ کاهش دهد.

این در حالی است که جی پاول، رئیس و دیگر مقامات ارشد این هفته اعلام کردند که بانک مرکزی مسیر برنامه‌های خود برای بالا نگه‌داشتن هزینه‌های استقراض را تغییر نخواهد داد، حتی اگر سرعت افزایش نرخ بهره را کاهش دهد.

بازار‌های آتی اوراق بهادار خزانه‌داری نشان می‌دهد که نرخ سیاست محک فدرال رزرو در ماه می با ۴.۹ درصد به اوج خود برسد، قبل از اینکه تا پایان سال ۲۰۲۳ به ۴.۴ درصد کاهش یابد. این به معنای کاهش تقریباً ۰.۵ درصدی است.

پس از آن که پاول در روز چهارشنبه زمینه را برای پایان‌دادن به رشته افزایش نرخ بهره ۰.۷۵ درصدی فدرال رزرو و کاهش نرخ بهره به نیم واحد در نشست ماه دسامبر فراهم کرد، شرط‌بندی بر روی کاهش نرخ بهره در سال آینده شتاب گرفت.

سرمایه‌گذاران همچنین به گزارش قوی‌تر از پیش‌بینی مشاغل نوامبر که در روز جمعه منتشر شد، نگاه کردند که حاکی از تعویق در تورم بود.

«من فکر می‌کنم که کمیته انتظار ندارد نرخ‌ها را در سال آینده کاهش دهد. پس چگونه تفاوت بین آن چشم‌انداز و آنچه را که انتظار داریم توضیح دهیم؟»

مت راسکین، رئیس تحقیقات نرخ‌های ایالات متحده در دویچه بانک گفت که پیش‌بینی کرده است که فدرال رزرو مجبور خواهد شد در دسامبر ۲۰۲۳ نرخ بهره را ۰.۵ درصد کاهش دهد.

«من فکر می‌کنم این موضوع به شرکت‌کنندگان در بازار خلاصه می‌شود که انتظار یک رکود اقتصادی در سال آینده را دارند درحالی‌که کمیته همچنان در پیش‌بینی‌های خود فرود ملایمی در نظر دارد.»

راسکین وارونگی منحنی بازده – یک پیش‌بینی‌کننده پرکاربرد رکود – را در میان سیگنال‌های دیگر نام برد.

این دیدگاه مطابق با الگوی سنتی چرخه‌های افزایش نرخ است: در هر چرخه از سال ۱۹۸۰ به‌استثنای سال‌های ۲۰۰۴-۲۰۰۶، فدرال رزرو ظرف شش ماه پس از رسیدن به اوج نرخ بهره، کاهش‌هایی را انجام داده است.

«معمولاً تا زمانی که چیزی بشکند بیش از حد سخت می‌گیرند؛ بنابراین ما هیچ تغییری را در مقطعی از سال آینده رد نمی‌کنیم.» مارگارت کرینز، رئیس جهانی استراتژی درآمد ثابت در BMO Capital Markets، می‌گوید که احتمالاً در این چرخه نیز چنین خواهد بود.

این برخلاف گفته‌های مسئولان است. پاول روز چهارشنبه صریحاً گفت: من و همکارانم نمی‌خواهیم سخت‌گیری کنیم. کاهش نرخ‌ها چیزی نیست که بخواهیم به‌زودی انجام دهیم، بنابراین به همین دلیل است که سرعت را کاهش می‌دهیم.

کالوین تسه، رئیس سیاست کلان برای قاره آمریکا در BNP Paribas می‌گوید:

«بازار‌ها سعی می‌کنند کیک خود را هم داشته باشند و آن را نیز بخورند، با شنیدن اینکه پاول می‌گوید نمی‌خواهد بیش از حد سخت‌گیری کند، درحالی‌که نیمه دوم جمله را نادیده می‌گیرند، جایی که او می‌گوید نرخ‌ها را در قلمرو محدودکننده نگه می‌دارند».

سرمایه‌گذاران همچنین هشدار دادند که تغییر در بازار‌ها به‌سرعت اتفاق افتاد و ممکن است به‌راحتی خنثی شود.

متیو اسکات، رئیس تجارت جهانی نرخ در AllianceBernstein گفت:

بازار بر اساس آخرین چیزی که از فدرال رزرو شنیده بود و آنچه از چاپ CPI بعدی انتظار دارد معامله می‌شود. من فکر نمی‌کنم هیچ‌کس در بازار واقعاً در مورد اینکه فدرال رزرو در پایان سال آینده کجا خواهد بود، مطمئن باشد.

در اوایل این هفته، جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک و یکی از نزدیک‌ترین همکاران پاول، همچنین گفت که انتظار دارد بانک مرکزی نرخ بهره را در سطحی نگه دارد که اقتصاد را حداقل تا پایان سال آینده مهار کند تا تورم را بین ۳ درصد و ۳.۵ درصد نگه دارد.

او روز دوشنبه گفت: من یک نکته را احتمالاً در سال ۲۰۲۴ می‌بینم که ما شروع به کاهش نرخ‌های بهره اسمی خواهیم کرد درحالی‌که تورم در حال کاهش است.

منبع: Financial Times